Jorly walk

當企業財報的營收和獲利下滑已成常態時，少數表現勝過同儕、甚至逆勢成長的「不倒翁企
業」，到底有何過人之處？ＩＢＭ和奇異兩家「美國國寶」，為何現在一個是英雄，一個是
「狗熊」？

剛過去的二○○八年第四季，可說是史上最慘烈的第四季。在九月的雷曼倒閉牽動的骨牌效應，加上美國消費急凍，兩股寒氣急掃之下，受害企業之多、影響範圍之大，堪稱史無前例。想想若連蟬聯多年「世界最受尊崇（Admired）企業」的奇異電器，都可以在一年間跌掉八成市值，或者，近二十年來打遍天下無敵手的豐田汽車，都因鉅額虧損而請求日本政府援助時，究竟還有誰能全身而退？

現在時近四月，世界各大企業最新一季財報發布也將告一段落。正是清理戰場、清點死傷的適當時機。當企業公布的業績、獲利下滑成為常態時，少數能夠力抗寒風的「不倒翁」型企業自然引人好奇，想一窺它們究竟有何過人之處？

抗衰退產業：醫療、日用品、低價商品、網路、教育

據標準普爾（Standard & Poor）收集的五百家美國主要上市公司資訊（九八％已公佈財報），大型企業最集中、也是災難震央的美國果然傷亡慘重。美國主要上市公司在去年第四季，出現一九三五年（該年標準普爾開始彙集資料）以來首次整體季度虧損，合計虧損達一千八百億美元。 

其中最近因要求政府紓困卻仍發給經營層鉅額紅利，而成為過街老鼠的ＡＩＧ，則創下美國企業史最大單季虧損│六一七億美元，而拉低了美國企業界整體表現（現在更能理解歐巴馬的憤怒了）。 

由於大型金融機構普遍受傷慘重，而且經營誠信也備受質疑，因此在今年二月，美國霸榮《Barron's》投資周刊從世界市值最大的一百家公司，由機構投資人票選出的「最受尊敬（Respected）公司」名單，前二十名破天荒的一家銀行都沒有。但值得玩味的是，○八年該排名的前五名，○九年仍有四家重複，僅有豐田跌出榜外。這代表經歷了去年底的驚濤駭浪，專業投資人對於這四家公司的信心竟未動搖：嬌生、波克夏、寶僑和蘋果。

巴菲特的波克夏去年第四季獲利衰退九六％，多數投資專家仍對他投下信賴票，顯見股神的威望果然難以撼動。而嬌生和寶僑該季業績僅微幅衰退，以扎實成績通過考驗。事實上，兩者所在行業│醫療（嬌生的產品主力是藥品、醫療器材和消費保養品）與家用品，都被歸類為就算日子苦一點，消費者還是非得掏錢的「抗衰退」（Recession-Proof）產業。同類型產業，例如亞培大藥廠（第四季獲利增加二八％），可口可樂、百事可樂等，本次也都災情輕微。

同樣被列入「抗衰退」產業行列的，還有低價商品、網路、教育等。這也是麥當勞、沃爾瑪（Wal-mart）、亞馬遜（Amazon）等公司近來業績、股價都屹立不搖的主因。

而最難抗衰退的產業呢？現在看來，汽車業可能名列前茅，因為換車……總是可以等一等的，再來該是消費電子，例如全球手機市場便預計衰退一○％，而iSuppli也將○九年全球液晶電視銷售量較原先預計目標調降了一成。

所以蘋果的表現就格外難能可貴了。該公司寄予厚望的主力產品iPhone在耶誕旺季銷售遠不如預期，四面楚歌的情況下，竟還能靠iPod和麥金塔電腦撐住場面，第四季營收和獲利分別增加二％和六％，表現之好讓法人跌破眼鏡，公布業績當日股價因此大漲九％。這顯現蘋果的品牌力和產品力都遠勝對手，即使價格較高，消費者仍願意支持。(本文未完，請詳見325期財訊月刊)