Jorly walk

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這一次大家被金融海嘯嚇得魂不附體，10月國內新台幣定存餘額達到12.32兆元，已超過股票市場不到11兆元的總市值，外幣存款餘額創下十年來新高，大家在極度悲觀中，投資也異常保守，但試想，股票市場三倍、五倍的本益比是一個常態的現象嗎？

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日前有一家小型公司的老闆計劃在市場上回補自家的股票，但市場交投冷清，老闆擔心無法買到心中想要的數量；今年最會賺錢的對沖基金經理人鮑森（John Paulson）因放空美國次貸賺進37億美元，也準備開始買金融機構的股份，有錢人的思維是什麼，值得我們推敲。

他們想的是確定利空不跌就會進場，金融海嘯與SARS雖然是不一樣的利空，對產業的影響卻有異曲同工之妙，集體悲觀造成不消費、不出門，但SARS時就是整個股市的最低點。近期金融瘟疫警報已經解除，市場的信心也在逐步恢復，長期的資金已開始蠢蠢欲動。

逆向思考 洞燭機先

另一個他們的思維是，當市場出現共同看法時，要做不同的動作。目前有誰不知科技大廠沒訂單，壞的營運數字會持續到明年2月？一般人都沈浸在11月營收的悲觀數字中，不過，試想手中有大量股票的大股東在9月底就看到11月沒有訂單，同理可證，當11、12月的營收來自庫存的消化，但過去維持二至三個月的庫存總會清光，伴隨而來的勢必會有急單的效應，這些有錢人已提早看到了。

所以9月底看到的數據都已發生，未來三個月的庫存會愈來愈少、電腦每年都有換機潮，股價指數從底部反彈二成所帶來的財富回升，對於未來的消費也具有正面效應，這些足以說明為何大部分公司公布營收下滑，股價反而一飛衝天。

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降息競賽 有利債市

空頭時要利用資產配置來分散風險，在全球一片降息競賽中，是全球政府債大多頭的來臨，債券型基金是資金的避風港，政府債可以維持5%穩穩賺，適合穩健的投資人，不過在匯率變動大的年代，要注意匯率風險。

另一個投資報酬率比較高的則是績優公司的可轉換公司債（CB）。雷曼倒閉後，金融市場風聲鶴唳，在違約風險意識升高下，不少績優公司的可轉債也被打入冷宮，出現折價高的現象，不過目前金融市場的信心逐步恢復，能夠生存下來的公司最後仍會以100元向投資人贖回可轉債，如果現在買進80、90元的可轉債，年化的報酬率至少有7%以上。

以一個實例說明，今年10月28日，LED下游封裝磊晶大廠億光第一次公告從市場上買回CB，如果當時投資人跟著公司買進，可以以82元買進億光三，它的條件是在99月12月14日，公司用100元買回，所以年化報酬率達到10%。

股市尋寶 勝過定存

上周台股行情好轉，億光三的次級市場價格隨著普通股股價上揚到90元，在一個月就賺了8元，報酬率為9.7%，年化報酬率達117%，如果投資人覺得短期已達到報酬的目標，則可以在次級市場上賣出CB。

CB的進可攻退可守，在空頭時代特別受歡迎，很多不敢買股票的投資人，都轉進CB市場，如果有資產在海外的人，也可以如法炮製，買進績優、國營色彩濃厚的CB，只要公司不倒，不違約，它是空頭穩賺的標的。