借力使力 把美元貶值損失賺回來
轉進俄、非、中東、印度市場獲利可期
美元從二○○一年高點下滑至今，對歐元貶幅已達七成五，美元創新低，歐元創新高，錢要放哪裡才安全？
（文）單小懿
美元一路走貶，已經被喻為「馬桶貨幣（Toilet Currency）」，在續貶壓力下，美元兌日圓匯價預期跌到一比一○五日圓，而兌歐元跌破一比一．五美元，也是遲早的事。
今年九月二十五日中秋節，當時一歐元創下兌換一‧四美元的歷史新高，揭開美元狂貶的序幕。「我要解約美元存款！」一名客戶氣急敗壞要求解約越來越薄的美元定存，轉換到歐元或澳、紐幣等相對強勢貨幣。「這種要求，我們平均一天可以聽到二、三十次，」分行經理說，「客戶寧可利息打八折，也受不了美元貶值」。
兩個月後，美元兌歐元已近一‧四九美元的價位，又比兩個月前再貶了七％。看到美元越來越弱，上次沒轉換的客戶，現在更心焦了。據中央銀行估計，國人持有外幣部位，八成都還是放在美元。
轉進歐元不宜：年底前升值空間僅二％
「現在如果還遇到要解約美元存款的客戶，我們開始勸他『最好不要動』」永豐銀行財富管理科專業經理林迺猷分析。因為此時一急，恐怕砍美元砍在低點，進歐元又進在高點，「就像割肉割在地板上，更糟糕。」他說。
不僅平民散戶有此掛慮，一百萬美元起跳的私人銀行客戶，也有同樣「石頭卡在半山腰」的窘迫。「一百萬美元存款的客人如果現在要轉換成歐元，兩個月貶七％，馬上損失七萬美元，」友邦證券財富管理部門總經理陳智泉說。
但，究竟美元底部在哪？
台灣外匯交易規模前三大、開發金控財務部協理黃國輝分析，美元從二○○一年底的歷史新高——當時一歐元兌○‧八四美元，到二○○五年已經是一歐元兌一‧一三七美元，再到現在近一比一‧四九；六年間兌歐元足足貶值了七五％。
「短期而言，此波段美元貶值已近尾聲，到年底應會到一歐元對一‧五一、一‧五二美元觸底，」黃國輝說。所以從現在到年底，歐元只剩二％左右的升值幅度，美元不宜再轉進歐元，以靜制動最好。
不過值得注意的是，美元六年內貶幅高達七五％，已非單純的貨幣貶值，而象徵了經濟板塊的調整。此即意味經濟重心將從西方已開發國家轉移到新興市場國家，如金磚四國，若按長期趨勢走，明年操作策略建議「放空八大工業國貨幣，加碼新興市場貨幣，」黃國輝說。
但持有高水位美元資產者，現在該如何是好？
從二○○三年起，全球陷入「資源爭奪戰」，有資源就有實力，經濟、貨幣便走強。從區域性投資來看，美元走貶，應轉進未來貨幣持續走強、股市表現又與美股關聯度低的市場，例如俄羅斯、印度、中國和中東、北非地區。
兩大特點抗貶：貨幣走強、與美股關聯低者
在抗貶操作中，荷銀投顧董事長季崇慧說，必須選與美國經濟與股市負相關的地區，例如，以金融統計軟體Datastream計算，俄羅斯股市與美國標準普爾指數（S&P 500）的關聯度，僅○‧二％，遠低於拉丁美洲○‧九％和歐洲的○‧八％（編按：關聯度指數在一至負一之間，越接近一越正相關，越接近負一越負相關，接近○越無關）。
摩根富林明投顧董事長胡德興提醒，手上仍握有高部位美元者不必驚慌，可以借力使力，「利用美元高流通性的優勢，投資優勢經濟體，規避美國經濟疲軟的市場風險。」開發金控財務部副總經理劉德宏也表示，「當美元越弱，這些商品或原油國家相對會更強，便與美國市場脫鉤。」
首選四大區域：受惠原物料上漲及外資進駐
哪些是抗貶操作區域？
一、俄羅斯。根據俄羅斯官方統計，今年上半年外資進入金額超過六百七十億美元；油價上漲及外資湧入，俄國盧布（Russia Rouble）一年以來兌美元已升值約八％。它也是全球最大天然氣和第二大石油出口國，油價與美元走勢屬負相關，是抗貶選擇之一。
二、中東。石油輸出國組織以中東的巴林、科威特、阿曼、卡達、沙烏地阿拉伯和阿拉伯聯合大公國為主，過去五年，從出口石油獲得的收入已逾一兆五千億美元，而據世界銀行報告，中東國家的平均家庭開銷每年成長超過四％。
三、非洲。非洲擁有豐富的錳、鉻、白金和鈀，供應全球八成以上需求，鑽石與黃金產量也占全球總量五○％和三三％。但更受矚目的是，中國為非洲注入資金行情，今年三月，中國官方設立「中非發展基金」，募集五十億美元。而一個月前，中國工商銀行也才宣布以五十四億六千萬美元收購非洲資產最大的南非標準銀行二○％股權。
四、印度。十月至今，道瓊指數下跌近一○％，印度股市反漲約四％。主要因為印度在經濟上延續甘地傳承下來的「不合作、不結盟」，所以消費靠內需，也不仰賴進口。根據今年第三季印度Sensex綜合指數三十支成分股企業調查顯示，今年企業獲利成長達二成五，明年預估達三成，主要靠內需市場。同時印度企業跨國購併企圖心強烈，今年便傳出福特有意將旗下捷豹（Jaguar）和陸跑（Land Rover）以三十億美元售給印度汽車業者。
另外印度政府用升息抑制印度盧比升值（近一年升值逾一一％），高達七％至八％的利率，反而吸引大量外資，同時推升股市和匯市。「明年六月Sensex指數上看二萬二千點，年底看二萬五千點，同時因盈餘成長，市場本益比反而會從現在的二十四倍降到二十一倍，」保誠印度基金經理人黃明仁說。
不過單一國家的波動幅度高，將美元資產轉進也需要注意配置。黃明仁也建議，新興國家總投資部位應占總資產五％到三○％間，資產波動在個人可承擔的範圍內。
轉進俄、非、中東、印度市場獲利可期
美元從二○○一年高點下滑至今，對歐元貶幅已達七成五，美元創新低，歐元創新高，錢要放哪裡才安全？
（文）單小懿
美元一路走貶，已經被喻為「馬桶貨幣（Toilet Currency）」，在續貶壓力下，美元兌日圓匯價預期跌到一比一○五日圓，而兌歐元跌破一比一．五美元，也是遲早的事。
今年九月二十五日中秋節，當時一歐元創下兌換一‧四美元的歷史新高，揭開美元狂貶的序幕。「我要解約美元存款！」一名客戶氣急敗壞要求解約越來越薄的美元定存，轉換到歐元或澳、紐幣等相對強勢貨幣。「這種要求，我們平均一天可以聽到二、三十次，」分行經理說，「客戶寧可利息打八折，也受不了美元貶值」。
兩個月後，美元兌歐元已近一‧四九美元的價位，又比兩個月前再貶了七％。看到美元越來越弱，上次沒轉換的客戶，現在更心焦了。據中央銀行估計，國人持有外幣部位，八成都還是放在美元。
轉進歐元不宜：年底前升值空間僅二％
「現在如果還遇到要解約美元存款的客戶，我們開始勸他『最好不要動』」永豐銀行財富管理科專業經理林迺猷分析。因為此時一急，恐怕砍美元砍在低點，進歐元又進在高點，「就像割肉割在地板上，更糟糕。」他說。
不僅平民散戶有此掛慮，一百萬美元起跳的私人銀行客戶，也有同樣「石頭卡在半山腰」的窘迫。「一百萬美元存款的客人如果現在要轉換成歐元，兩個月貶七％，馬上損失七萬美元，」友邦證券財富管理部門總經理陳智泉說。
但，究竟美元底部在哪？
台灣外匯交易規模前三大、開發金控財務部協理黃國輝分析，美元從二○○一年底的歷史新高——當時一歐元兌○‧八四美元，到二○○五年已經是一歐元兌一‧一三七美元，再到現在近一比一‧四九；六年間兌歐元足足貶值了七五％。
「短期而言，此波段美元貶值已近尾聲，到年底應會到一歐元對一‧五一、一‧五二美元觸底，」黃國輝說。所以從現在到年底，歐元只剩二％左右的升值幅度，美元不宜再轉進歐元，以靜制動最好。
不過值得注意的是，美元六年內貶幅高達七五％，已非單純的貨幣貶值，而象徵了經濟板塊的調整。此即意味經濟重心將從西方已開發國家轉移到新興市場國家，如金磚四國，若按長期趨勢走，明年操作策略建議「放空八大工業國貨幣，加碼新興市場貨幣，」黃國輝說。
但持有高水位美元資產者，現在該如何是好？
從二○○三年起，全球陷入「資源爭奪戰」，有資源就有實力，經濟、貨幣便走強。從區域性投資來看，美元走貶，應轉進未來貨幣持續走強、股市表現又與美股關聯度低的市場，例如俄羅斯、印度、中國和中東、北非地區。
兩大特點抗貶：貨幣走強、與美股關聯低者
在抗貶操作中，荷銀投顧董事長季崇慧說，必須選與美國經濟與股市負相關的地區，例如，以金融統計軟體Datastream計算，俄羅斯股市與美國標準普爾指數（S&P 500）的關聯度，僅○‧二％，遠低於拉丁美洲○‧九％和歐洲的○‧八％（編按：關聯度指數在一至負一之間，越接近一越正相關，越接近負一越負相關，接近○越無關）。
摩根富林明投顧董事長胡德興提醒，手上仍握有高部位美元者不必驚慌，可以借力使力，「利用美元高流通性的優勢，投資優勢經濟體，規避美國經濟疲軟的市場風險。」開發金控財務部副總經理劉德宏也表示，「當美元越弱，這些商品或原油國家相對會更強，便與美國市場脫鉤。」
首選四大區域：受惠原物料上漲及外資進駐
哪些是抗貶操作區域？
一、俄羅斯。根據俄羅斯官方統計，今年上半年外資進入金額超過六百七十億美元；油價上漲及外資湧入，俄國盧布（Russia Rouble）一年以來兌美元已升值約八％。它也是全球最大天然氣和第二大石油出口國，油價與美元走勢屬負相關，是抗貶選擇之一。
二、中東。石油輸出國組織以中東的巴林、科威特、阿曼、卡達、沙烏地阿拉伯和阿拉伯聯合大公國為主，過去五年，從出口石油獲得的收入已逾一兆五千億美元，而據世界銀行報告，中東國家的平均家庭開銷每年成長超過四％。
三、非洲。非洲擁有豐富的錳、鉻、白金和鈀，供應全球八成以上需求，鑽石與黃金產量也占全球總量五○％和三三％。但更受矚目的是，中國為非洲注入資金行情，今年三月，中國官方設立「中非發展基金」，募集五十億美元。而一個月前，中國工商銀行也才宣布以五十四億六千萬美元收購非洲資產最大的南非標準銀行二○％股權。
四、印度。十月至今，道瓊指數下跌近一○％，印度股市反漲約四％。主要因為印度在經濟上延續甘地傳承下來的「不合作、不結盟」，所以消費靠內需，也不仰賴進口。根據今年第三季印度Sensex綜合指數三十支成分股企業調查顯示，今年企業獲利成長達二成五，明年預估達三成，主要靠內需市場。同時印度企業跨國購併企圖心強烈，今年便傳出福特有意將旗下捷豹（Jaguar）和陸跑（Land Rover）以三十億美元售給印度汽車業者。
另外印度政府用升息抑制印度盧比升值（近一年升值逾一一％），高達七％至八％的利率，反而吸引大量外資，同時推升股市和匯市。「明年六月Sensex指數上看二萬二千點，年底看二萬五千點，同時因盈餘成長，市場本益比反而會從現在的二十四倍降到二十一倍，」保誠印度基金經理人黃明仁說。
不過單一國家的波動幅度高，將美元資產轉進也需要注意配置。黃明仁也建議，新興國家總投資部位應占總資產五％到三○％間，資產波動在個人可承擔的範圍內。
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