Jorly walk

全球股災連累台股重挫，三千多億元的外資賣超壓力讓台股把今年漲幅回吐大半，嚇壞投資人。外資動態左右台股走勢，下一步到底怎麼走？多多了解外資的操作邏輯，就能趨吉避凶保荷包。

台股從七月二十六日九八○七高點下殺後，一路急跌，到八月二十日反彈以前，最高已經跌掉了一八‧五六％的指數幅度。期間，外資大量倒出台股現貨換現金，賣超台股超過三千億元，七月二十七日當天更創下六二三‧九八億元單日賣超歷史天量，而且台股史上前十大外資單日賣超紀錄，這次股災期間就發生了七次！

外資狂殺三千億撂倒台股

根據證交所統計，股災期間，外資持股占台股總市值比例由三四‧四％速降到三三‧二％。賣超對象集中在權值股，包括賣超台積電達五十二萬張、聯電三十五萬張、中信金二十八萬張、國泰金、復華金各二十萬張，超過十萬張的賣超股還包括兆豐金、永豐金、茂德、中華電、富邦金、大同、奇美電、中鋼、新光金、友達、開發金、中信證、廣達、日月光、國巨。一向走勢穩健的績優權值股卻豬羊變色成了領跌族群，遭逢跌停厄運。看著私房錢在外資賣壓下急速縮水，連菜籃族老太太都忍不住抱怨：「外資怎麼這麼壞！」

事實上，外資大賣的前提，是過去兩年的買超累積金額可觀，相對的，調節時賣超的金額也一起成長。○五年外資共買超台股集中市場七一九四億元、○六年買超五五八一億元，今年七月底大跌前更買超達三千四百多億元，由於布局得早，外資在台股獲利頗豐，全球股災造成的績效修正，其實只是小意思。另外，若能了解外資的操作邏輯，就能明白外資為何在此時間點、以此方式殺出，知己知彼，未來如果又遭逢類似的危機，才能在第一時間保住自己的血汗錢。

時間回到七月底的第一波殺盤，在美股重挫下引發台股狂跌，這個階段賣壓主要來自短線避險基金。由於避險基金以高財務槓桿借貸投資，遇到指數大幅波動，面臨資金流動性危機，必須降低槓桿倍數，並預留資金因應投資人贖回，於是先行在市場上拋售流動性較高的權值股。

接著，美股走勢越來越不妙，國際投資人開始贖回資金，一些長線投資的大型股票基金也開始變現因應。沒想到次級房貸債衝擊比預期來得大，釀成八月中的全球股災，當時連以往喊水會結凍的外資分析師預測也頻頻槓龜，不少分析師錯看行情在八月初鼓勵投資人進場補貨，連累原本空手的投資人搭上八月中旬急殺走勢的衰尾列車。當時，為因應短線贖回壓力，大型國際股票基金、避險基金同時狂倒貨，「當然要敢殺，免得沒有現金可供贖回。」一位外資避險基金操盤人說。

外資避險基金操作邏輯大不同

其實，操作邏輯不同，也讓散戶容易誤解外資動作。避險基金操盤人解釋，相較於台灣的基金經理人與散戶較少使用衍生性金融工具避險，外資避險基金大量運用選擇權、期貨，當股價漲高時，主要操作方式為增加避險部位，而非減碼出場，大跌前並無明顯賣超，倒貨的最大動機是換現金以備贖回、而不是停損，績效受創程度也遠小於散戶。長線的國際股票基金、退休基金持股部位大，不因短線走勢而有大動作，賣權值股也只是因應贖回，絕大多數資金根本還留在台股。

當全球股市終於在八月下旬回穩，外資賣超也終於止血，根據外資交易室主管觀察，低檔時的確有資金逢低布局，卻也有人抓緊時機出貨，客戶多空態度互見。摩根大通證券台灣區董事長林照寰指出，接下來外資是否會繼續賣超，業界還沒有結論。由於市場波動性仍高，投資機構縮減風險承受度，在市場未穩定前，大多外資仍採觀望態度。不過，他認為，由於各基金都已經完成提高現金水位的動作，應該不會再有大幅賣超，加上全球央行都對次房貸債問題做出回應，市場過度賣超的機率不高，但由於市場觀望，買盤也不積極，短期外資買賣成交量將偏低。